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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予小鵬汽車(chē)-W(09868)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2023-25年歸母凈利潤(rùn)為-69.42億港元、11.41億港元、33.93億港元。公司2023年7月共交付新車(chē)11008臺(tái)，連續(xù)六個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，再度邁入單月銷(xiāo)量萬(wàn)輛門(mén)檻。7月底，新車(chē)型G6已在全國(guó)110座城市啟動(dòng)規(guī)模交付，當(dāng)月累計(jì)交付超3900臺(tái)。相較于傳統(tǒng)汽車(chē)，新能源汽車(chē)在自動(dòng)駕駛，智能座艙等方面的突出表現(xiàn)給消費(fèi)者帶來(lái)了更好的交通出行體驗(yàn)，未來(lái)發(fā)展空間較大。公司作為新能源汽車(chē)領(lǐng)域在智能駕駛方向布局較早的企業(yè)，具備較大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
長(zhǎng)江證券主要觀點(diǎn)如下：
年內(nèi)單月銷(xiāo)量首次破萬(wàn)，全年銷(xiāo)售趨勢(shì)向好。
7月公司交付智能電動(dòng)車(chē)11008臺(tái)，2023年年內(nèi)首次單月銷(xiāo)量破萬(wàn)。雖銷(xiāo)量環(huán)比大增近30%，同比增速仍為負(fù)值。自2022年7月起，公司整體月度銷(xiāo)售情況逐月遞減，直至在12月出現(xiàn)大幅反彈重回萬(wàn)元大關(guān)，料與當(dāng)時(shí)全國(guó)防控優(yōu)化、工廠生產(chǎn)節(jié)奏恢復(fù)及消費(fèi)者提車(chē)便易度提高有關(guān)。進(jìn)入2023年，受行業(yè)整體環(huán)境及春節(jié)假期的影響，公司即使是首批跟隨特斯拉降價(jià)的車(chē)企，也未能在1月取得較為亮眼的成績(jī)。當(dāng)月銷(xiāo)量?jī)H為5218，環(huán)比大挫超50%。然自1月起，公司整體交付量開(kāi)始呈現(xiàn)顯著的逐月提升趨勢(shì)，側(cè)面反映公司前期以?xún)r(jià)換量的策略得到了市場(chǎng)認(rèn)可。同時(shí)，公司也在3月初推出全新超智能轎跑P7i，價(jià)格處于25萬(wàn)~35萬(wàn)區(qū)間，輔以公司全棧自研XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)。P7i車(chē)型上市后市場(chǎng)反應(yīng)良好，訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁，4月起產(chǎn)能爬坡，5月交付環(huán)比大幅增長(zhǎng)
強(qiáng)勢(shì)新車(chē)型G6市場(chǎng)反饋較好，智駕時(shí)代轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
6月底，公司全新超智駕轎跑SUV—小鵬G6正式上市，新車(chē)共推出5個(gè)版本，售價(jià)區(qū)間為人民幣20.99萬(wàn)元至人民幣27.69萬(wàn)元。G6上市后市場(chǎng)反響熱烈，口碑和話(huà)題度再創(chuàng)新高。G6于7月正式啟動(dòng)交付。展車(chē)于6月底已到全國(guó)門(mén)店，且準(zhǔn)備好進(jìn)行試駕。同時(shí)，所有的G6Max版車(chē)型的業(yè)界領(lǐng)先的XNGP高級(jí)智能輔助駕駛系統(tǒng)功能也將隨交付即刻實(shí)現(xiàn)。隨著G6在國(guó)內(nèi)的上市，公司計(jì)劃推出“AI代駕”模式，預(yù)計(jì)在今年四季度向所有配備XNGP的車(chē)輛推送。“AI代駕”模式下，用戶(hù)可在中國(guó)多個(gè)城市下根據(jù)習(xí)慣個(gè)性化定制智能駕駛路線(xiàn)，使日常駕駛場(chǎng)景中的駕駛更安全、更高效。部署計(jì)劃于2023年第四季度開(kāi)始。目前，公司已開(kāi)放所有四個(gè)一線(xiàn)城市（廣州、深圳、上海、北京）城市NGP功能的中國(guó)車(chē)企，彰顯其在智能駕駛領(lǐng)域的硬實(shí)力。
攜手大眾汽車(chē)集團(tuán)，開(kāi)創(chuàng)以“技術(shù)換市場(chǎng)”新篇章。
7月27日，公司宣布與大眾汽車(chē)集團(tuán)達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，戰(zhàn)略技術(shù)合作的目標(biāo)是利用雙方的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，建立長(zhǎng)期雙贏的戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司和大眾汽車(chē)集團(tuán)將基于各自核心競(jìng)爭(zhēng)力和公司的G9車(chē)型平臺(tái)、智能座艙以及高階輔助駕駛系統(tǒng)軟件，共同開(kāi)發(fā)兩款B級(jí)電動(dòng)汽車(chē)車(chē)型，以大眾汽車(chē)品牌在中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售。相關(guān)車(chē)型預(yù)計(jì)將于2026年開(kāi)始投產(chǎn)（即"SOP"）。此外，雙方還將在多個(gè)領(lǐng)域探索其他潛在的戰(zhàn)略合作，包括未來(lái)電動(dòng)車(chē)平臺(tái)、軟件技術(shù)和供應(yīng)鏈方面的合作。
鑒于大眾汽車(chē)集團(tuán)長(zhǎng)期全球銷(xiāo)量領(lǐng)先，是歐洲地區(qū)舉足輕重的汽車(chē)制造商，未來(lái)不排除雙方將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上合作更多車(chē)型，向其他地區(qū)滲透的可能性。不僅如此，大眾集團(tuán)中國(guó)分公司早在2021年已與動(dòng)力電池行業(yè)排名靠前企業(yè)國(guó)軒高科簽署了《附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)暨戰(zhàn)略合作協(xié)議》，該協(xié)議明確表示大眾中國(guó)及其關(guān)聯(lián)方與國(guó)軒高科在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域（如技術(shù)、銷(xiāo)售等方面）的關(guān)聯(lián)交易可能將進(jìn)一步增加。故初步判斷，大眾前期已積累了與中國(guó)新能源企業(yè)長(zhǎng)期合作的良好經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)公司依托自身在新能源整車(chē)電氣化和智能化方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望乘成熟國(guó)際化車(chē)企合作伙伴的東風(fēng)，更好更快地進(jìn)入海外市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)車(chē)型迭代升級(jí)較快、賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈、其他車(chē)企降價(jià)、原材料價(jià)格變動(dòng)、國(guó)際合作存在不確定性。
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