證券時報記者 李樹超
自去年7月監(jiān)管加強(qiáng)短期理財債基投資范圍和風(fēng)險控制后，近半年短期理財基金配置的平均剩余期限在90天以內(nèi)的資產(chǎn)萎縮，而90天以上資產(chǎn)半年猛增43個百分點，整體久期呈現(xiàn)拉長的趨勢。
業(yè)內(nèi)人士表示，在監(jiān)管引導(dǎo)和投資收益率的導(dǎo)向下，短期理財基金的久期整體拉長，有利于這類產(chǎn)品提升投資收益率。
90天以上資產(chǎn)
半年猛增43個百分點
隨著基金年報數(shù)據(jù)的披露，去年下半年遭遇嚴(yán)監(jiān)管的短期理財債基的資產(chǎn)配置和久期浮出水面。在短期理財基金中，各期限資產(chǎn)的占比發(fā)生較大變化。其中，90天以內(nèi)剩余期限的資產(chǎn)合計占比為55.9%，比去年半年報數(shù)據(jù)下降了17.7個百分點;而90天以上資產(chǎn)占比從10.76%上升為53.7%，半年內(nèi)猛增43個百分點。
北京一家中型公募債基經(jīng)理認(rèn)為，從收益率角度看，短期理財基金的90天以上久期的資產(chǎn)比90天以內(nèi)的資產(chǎn)更具競爭力。因為元旦至今短期利率逐漸出現(xiàn)頹勢，要想繼續(xù)做高收益，需要拉長投資期限，包括短債基金近期也在增加更長一些久期去配置，以抵御收益率下降導(dǎo)致的投資者贖回的壓力。
鵬揚(yáng)基金投資經(jīng)理李沁分析，一般來說，債券期限越長，收益率越高。從去年三季報時點看，90天以內(nèi)的資產(chǎn)會在年末之前到期，可以規(guī)避跨年時融資成本擾動的風(fēng)險;而四季末90天以上資產(chǎn)提高，有可能是因為年末資金成本抬升推高了資產(chǎn)的收益率。在收益率的高點，基金管理人傾向于多配置期限較長的資產(chǎn)，這樣，在收益率下行的過程中可以獲得資本利得。
比較具有相似資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)貨幣型基金，短期理財債基也由于更長久期資產(chǎn)的配置斬獲了超額收益。
從貨幣基金去年底的平均剩余期限看，90天以內(nèi)剩余期限的資產(chǎn)占比為78.9%，比短期理財基金高22.7個百分點;而90天以上的資產(chǎn)占比則是31.66%，比短期理財基金低22個百分點。
長久期資產(chǎn)的增多，也讓短期理財基金在今年一季度收益率小幅跑贏貨幣基金。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，今年以來短期理財型基金平均收益率為0.76%，比傳統(tǒng)的貨幣型基金高出10個基點。
可利用期限利差
提升收益率
除了收益率方面的考慮外，監(jiān)管層的規(guī)范也是調(diào)整資產(chǎn)配置的重要原因。
去年7月份，監(jiān)管層發(fā)布《關(guān)于規(guī)范理財債券基金業(yè)務(wù)的通知》，把存量理財債基分為固定組合類理財債券基金、短期理財債券基金兩大類，要求的投資范圍和投資比例為“80%以上資產(chǎn)投資于債券”。
針對短期理財債券基金，通知要求整改為按照市值法計量資產(chǎn)凈值;而針對固定組合類理財債券基金，除了投資比例要求外，還要求延長封閉運(yùn)作期限至90天以上。
在估值方法上，固定組合類理財債券基金若繼續(xù)采用攤余成本法估值，應(yīng)該符合企業(yè)會計準(zhǔn)則及資管新規(guī)要求。同時，從防控風(fēng)險角度，需要同時滿足以下要求：一是所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期，且資產(chǎn)到期日不得晚于產(chǎn)品封閉運(yùn)作期到期日;二是公司內(nèi)部采用影子定價的風(fēng)險控制手段對攤余成本法計量的公允性進(jìn)行評估，并明確相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施;三是不得采用固定單位基金份額凈值等。
上述北京中型公募債基經(jīng)理認(rèn)為，監(jiān)管要求延長固定組合類理財債券基金的封閉運(yùn)作期限，雖然會給基金的流動性帶來限制，但為配置更為長一點久期的資產(chǎn)提供了機(jī)會，只要配置資產(chǎn)的到期日不晚于基金封閉期到期日，基金經(jīng)理就可以就利用期限利差獲得優(yōu)于短久期資產(chǎn)的投資收益率。
該基金經(jīng)理稱，此前短期理財債基買的銀行定期存款、存單、逆回購資產(chǎn)較多，監(jiān)管要求八成以上配置債券，雖然債市比銀行間市場波動性較大，但如果可以控制好久期和杠桿策略，大概率可以跑贏此前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)下的收益。
關(guān)鍵詞： 短期理財基金
