全球最大公募基金公司美國先鋒集團(Vanguard)的首席投資官Greg Davis大膽預(yù)言，未來十年的美股回報較五年前預(yù)期接近砍半;美聯(lián)儲今年還會加息一次，隨后進入“永久暫停”模式全球最大公募基金公司美國先鋒集團(Vanguard)的首席投資官Greg Davis大膽預(yù)言，未來十年的美股回報較五年前預(yù)期接近砍半;美聯(lián)儲今年還會加息一次，隨后進入“永久暫停”模式;美國經(jīng)濟今年不會陷入衰退，但概率提升，明年陷入衰退的概率最高是50%。

Greg Davis是在參加ETF基金會議Inside ETFs年會上作出這番發(fā)言的。他直接指出，股市不會保持金融危機觸底以來投資者已經(jīng)習(xí)慣的高額回報，預(yù)計未來十年美股的中位數(shù)年化回報率為5%左右，而五年前先鋒集團的預(yù)期還是8%。

財經(jīng)媒體CNBC指出，按照計入通脹后的歷史均值計算，美股的年化回報率為7%左右，這說明先鋒集團對未來十年股市回報的預(yù)期“大幅削減”。

Davis還稱，先鋒集團的模型顯示，未來十年美國債市的中位數(shù)年化回報率為3%，但國際股市的年化回報為7.5%，可見明顯高于美股和美債的回報預(yù)期。先鋒集團認為今年全球的經(jīng)濟和通脹走勢疲軟，預(yù)計美國GDP增速放慢至2%、中國為6%、歐洲僅有1%;預(yù)計美國通脹為2%、歐洲為1.5%、日本為1%，這說明美國通脹基本符合美聯(lián)儲政策目標，但歐洲和日本更為遜色。

這一觀點與先鋒集團亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王黔在年初的預(yù)期完全一致。華爾街見聞曾提到，王黔認為，2019年全球經(jīng)濟增速會下滑但未至衰退，中國的經(jīng)濟增長依然不錯，能夠給全球投資者帶來穩(wěn)定長期的回報。她還透露，先鋒集團現(xiàn)在整體的新興市場的基金規(guī)模是650億美元，而A股在其中占5%-6%的比例。

Davis認為，今年美國基本不會陷入經(jīng)濟衰退，但可能性從之前預(yù)期的30%提升至35%，2020年美國陷入經(jīng)濟衰退的可能性為40%-50%。這一概率還在不斷上漲，并“取決于高利率和疲軟的全球增速如何發(fā)展”，對于包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟和金融市場來說，2019年都是“艱難的戰(zhàn)役”。

因此先鋒基團預(yù)期，美聯(lián)儲將在今年再加息一次，時間點是6月，薪資增長和經(jīng)濟數(shù)據(jù)將提供加息理由。但6月之后，美聯(lián)儲將陷入“永久暫停”的利率政策模式，由于面臨高企的貿(mào)易不確定性、地緣政治和其他問題等不利外部環(huán)境：

“大家都知道今年有風(fēng)險，伴隨風(fēng)險會產(chǎn)生不確定性，不確定性會令商業(yè)傾向于更加謹慎。

企業(yè)盈利增長在今年將放慢至個位數(shù)增幅。隨著股市回報減少、企業(yè)盈利和經(jīng)濟增速放緩，美國人需要儲蓄更多并持續(xù)更長時間。

標普500指數(shù)從去年圣誕平安夜跌入熊市以來累漲了15%，目前已經(jīng)處在公允價值的高端。”

他給出的投資建議是，美債收益率曲線會在加息周期的尾聲重新陡峭化，市場將計價入美聯(lián)儲在結(jié)束加息周期前先進行一次降息。先鋒集團已經(jīng)在更高風(fēng)險的企業(yè)信用債市場偏向防御，因為信用市場估值高企且超過歷史水平，全球經(jīng)濟放緩的大背景會增添不利：

“現(xiàn)金可以幫助投資者用零風(fēng)險賺得合理的回報率。盡管目前現(xiàn)金的回報率相比債市更有吸引力，債券還是應(yīng)該存在于投資組合中，起到壓艙石(ballast)的作用，因為可以對沖股市的潛在損失、有力地參與投資組合多元化。

預(yù)期短期和長期債券收益率的息差會走闊。債市投資者應(yīng)該考慮到，兩年期美債收益率會產(chǎn)生10年期美債收益率回報的95%，但只有1/4的風(fēng)險。高成本會顯著侵蝕債基的回報率，這可能是主動管理型債基的問題。”

觀察可知，Greg Davis的觀點已經(jīng)成為華爾街主流預(yù)期。

在美股盈利方面，據(jù)機構(gòu)FactSet在2月8日的研報顯示，目前有66%的標普500成分股公布了去年四季報，其中71%的公司跑贏盈利預(yù)期，與五年均值持平，跑贏盈利預(yù)期的幅度為4個百分點，低于五年均值。這說明，去年四季報屬于平均水平，遜于去年前三個季度的亮眼表現(xiàn)。

按照當(dāng)前財報走勢推測，標普500大盤去年四季度的盈利增速或為13.3%，是2017年四季度以來首次季度盈利增速跌破20%，但也是連續(xù)第五個季度實現(xiàn)雙位數(shù)盈利增長。正如Greg Davis預(yù)期今年美股盈利增速跌入個位數(shù)區(qū)間，華爾街甚至認為今年一季度的盈利增速是趨平或負值;如果下跌，將是2016年二季度以來(近三年來)首次錄得單季盈利同比不增反降。

此外，除了華爾街的分析師和摩根大通CEO戴蒙等金融大佬看衰美國經(jīng)濟動能，2008年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主克魯格曼(Paul Krugman)也警告稱，今年末或明年很可能出現(xiàn)全球經(jīng)濟衰退，決策者普遍準備不足，缺乏有效的應(yīng)對舉措。特朗普政府的減稅刺激不是很有效，美國未來也可能陷入衰退，美聯(lián)儲屆時將無力對抗。

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