股指期貨三次松綁之后，投資中主要運用對沖策略的公募基金或獲得新的發展機遇。記者獲悉，近日，有關部門向部分基金公司及績優基金經理展開調研，聽取他們對公募量化對沖基金下一步發展的意見。

3年來首只

量化對沖基金上報

“聽說有關部門正在研究公募量化對沖基金，在向基金公司及基金經理征詢意見，是否推進審批還要進一步評估，基金公司過往量化對沖的業績會是重要的考量因素。”一位業內人士透露。

有基金公司已經上報了相關產品。證監會網站顯示，1月7日，景順長城基金上報景順長城量化對沖3個月定開混合發起式基金，這是2016年2月以來首次有新的公募量化對沖基金上報。

記者了解到，還有基金公司正在做準備，也有基金公司反饋，靈活配置混合基金審批較嚴，需要說明投資策略，暫不會上報量化對沖基金。

絕對收益產品存在市場需求，但在業內人士看來，公募量化對沖基金發展仍面臨不小的挑戰。

“股指期貨松綁之后，負基差現象大為緩解，但在利率下行周期，量化對沖基金很難跑贏利率債，公募量化對沖基金的發展還是要看能否做出超額收益。”一位基金公司量化投資總監說。

“對于基金公司來說，量化對沖基金是唯一可以對沖市場系統性風險的產品，大家也愿意大力發展此類產品。但目前市場震蕩，獲取阿爾法的超額收益并不容易，且穩定度不高。機構投資者普遍認為A股市場的貝塔比較確定，阿爾法不夠清晰，相比量化對沖基金，ETF及SmartBeta更受機構投資者青睞。如何提高穩定獲取阿爾法的能力，是目前擺在各家量化團隊面前的問題。”廣發基金量化投資部負責人表示。

也有業內人士表示，過去幾年成立的量化對沖基金以發起式基金為主，此類基金成立滿3年有2億門檻的保殼壓力，現有幾只規模低于2億的量化對沖發起式基金即將到達3年的成立時間點，面臨保殼壓力，也可能會影響新產品的推進速度。

“滬深300股指期貨負基差已經很小，是否需要等到中證500負基差也縮小到一定程度，公募量化對沖基金能獲得一個較好業績的時候，再考慮推進公募量化對沖基金，也是行業正在考慮的問題。”廣發基金量化投資部負責人說。

股指期貨2010年4月上市以來經過了相當曲折的發展過程。“公募量化對沖基金起步不久就迎來2014年大牛市，作為創新產品，所提供的絕對收益并不為當時市場所看重。隨后又遇上市場調整，股指期貨受限。最近兩年，特別是在2018年市場普跌的情況下，部分量化對沖基金絕對收益的優勢得以體現，獲得較大的市場關注度。”一位券商分析師表示。

Wind數據顯示，8只公募量化對沖基金在2018年取得正收益，海富通阿爾法對沖、匯添富絕對收益策略、富國絕對收益多策略的收益達到6.35%、3.59%和3.34%。過去三年，海富通阿爾法對沖累計收益超過20%，華寶量化對沖、南方絕對收益、富國絕對收益多策略的凈值增長率也超過7%。

創造超額收益是關鍵

去年12月2日，中金所宣布調整股指期貨交易安排，交易保證金、平今手續費下調，日內交易限額大幅放寬。在此之前，股指期貨已經兩次“松綁”。多重利好呵護下，業內認為量化對沖基金將在2019年迎來春天。

廣發基金量化投資部負責人表示，股指期貨逐漸放開，量化對沖基金成本會逐漸降低;從量化對沖基金獲取超額收益的角度分析，最近一年，比較有效的因子還是陸股通因子，今年量化對沖基金市場表現取決于陸股通資金流入是否高于預期。

一位基金公司量化投資總監表示，今年量化對沖基金的挑戰主要在于多頭能否創造超額收益。“預計今年市場不會像去年那樣恐慌，公募量化對沖基金在換手率上受到較大約束，投資策略偏向基本面選股，因此，在宏觀風險較低、市場風格偏向基本面選股的大環境下，公募產品更容易獲得超額收益。”

“量化對沖基金只是對沖掉了市場本身的貝塔風險，但依舊面臨兩方面的挑戰：一是超額收益能否覆蓋對沖成本，不能覆蓋則無法獲得正收益;二是股指期貨的流動性風險。”上述券商金融工程分析師指出，震蕩市及熊市比較有利于量化對沖基金，而在牛市中，量化對沖基金因為對沖掉了市場的貝塔收益，表現或弱于股票型基金。

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