一直被視為全球智能安防龍頭企業的杭州海康威視數字技術股份有限公司(以下簡稱“海康威視”;002415.SZ)近期風波不斷。

今年三月，海康威視副董事長龔虹嘉、總經理胡揚忠信披違規遭到證監會處罰。同時，海康威視又因下調股權激勵標準再遭深交所問詢。

多事之秋，禍不單行。海康威視被美國列入“實體清單”后遺癥顯現，內憂外患之際業績增長失速。此外，海康威視產品被曝使用回收的閃存顆粒，且多位用戶投訴海康威視產品涉嫌虛假宣傳。受上述因素及市場環境影響，昔日超3000億市值的科技白馬——海康威視在一個月內市值縮水近1000億。

處罰、問詢皆因股權激勵而起

3月16日，中國證監會網站消息，海康威視副董事長龔虹嘉、總經理胡揚忠，增減持股份過程中未向海康威視報告為他人提供融資安排情況，導致公司未能真實、準確、完整披露相關信息，被出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

目前，龔虹嘉持有海康威視13.43%的股份，是公司第二大股東;胡揚忠持有公司1.95%的股份。公開資料顯示，胡揚忠是龔虹嘉的同學，與海康威視現任董事長陳宗年并稱“海康三劍客”。可見二者在海康威視的地位舉足輕重。2008年6月19日至2021年3月6日，龔虹嘉擔任海康威視副董事長;胡揚忠擔任海康威視董事、總經理。其中，龔虹嘉堪稱A股“套現之王”，根據統計數據，海康威視上市以來，龔虹嘉已經累積套現達146億元。

此次龔虹嘉、胡揚忠被監管處罰，可追溯到2019年11月，二人因為涉嫌信息披露違法違規被立案調查。當時，龔虹嘉擔任董事長的中源協和也曾就此事發布公告，并指龔虹嘉被立案系牽涉到其為海康威視核心經營層設計實施的股權激勵方案。彼時海康威視的董秘黃方紅也曾向媒體表示，“龔總因為公司業績較好，所以給員工一些激勵，但是沒有向市場披露。”

然而，上述股權激勵方案并未因龔虹嘉、胡揚忠的被立案調查而告終。相反，為了推動方案的實施，海康威視甚至在今年2月底對此前的股權激勵標準進行修改，并因此收到深交所的問詢函。

據公開資料，該股權激勵主要指海康威視《2018年限制性股票計劃》。根據早前版本草案中的條款，其中對業績考核的指標設定為“解鎖時點前一年度相比授予時點前一年度的復合營業收入增長率不低于20%，且不低于標桿公司同期75分位增長率水平。”

然而，今年2月29日，海康威視發布公告，修改了此前的考核標準，將業績考核指標由上述內容修訂為“解鎖時點前一年度相比授予時點前一年度的復合營業收入增長率不低于20%，‘或’不低于標桿公司同期75分位增長率水平。”

業績考核指標中“且”和“或”的一字之差，就讓原本需要雙重達標才能拿到的股權激勵，現在只需要滿足任一條件即可。此舉便是下調了股權激勵的標準。

根據海康威視2019年業績快報，2019 年度營業總收入577.52億元，比上年同期增長15.88%，與業績考核的20%增速要求已有差距。這意味著，如果按照修訂前的條件，股權激勵標準將難以達成。

但修訂后的條件中，“不低于標桿公司同期75分位增長率水平”這一條件卻仍有望實現。根據過往數據，2016年至2018年，海康威視營收增長率為分別為26.32%、31.22%、18.93%，分別高于84%、92%、84%的標桿企業，達標概率大大提高。

費盡心機推動股權激勵的海康威視或許想以此來穩定核心經營層，從而維護公司的長治久安，但此舉也引起了監管層的問詢。2020年3月4日，深交所下發了問詢函，要求海康威視解釋調整激勵門檻理由以及是否存在損害中小投資者的情況。海康威視對此解釋稱，“修訂后的業績考核指標是公司結合外部經營環境做出的動態調整。”并且表示，“不存在損害公司及全體股東利益的情形。”

但這并未挽回海康威視股價持續下跌的勢頭，此后市值更大幅跳水。從2月24日至3月22日，海康威視股價從每股39元下降至29.08元，跌幅26.19%，短短一個月內，市值縮水927.02億元。

海康威視的“內憂外患”

海康威視以安防業務發家，得益于行業的爆發式增長，迅速成長為業內翹楚。自2010年在深交所上市后，海康威視營業收入從36.05億元，上漲至2019年的577.52億元，十余年間，營收增長16倍。歸母凈利潤也從10.52億元，上漲至113.53億元，增長10倍多。上市10年以來，海康威視連續9年實施現金分紅，分紅總額高達206.93億元。此外，在2018年初，海康威視市值一度超過4000億元。

根據《2018全球視頻監控信息服務報告》，海康威視作為千億市值公司，位列全球視頻監控設備市場第一位，市場份額高達37.94%，連續七年蟬聯全球市場份額第一名。主要競品公司大華股份則名列第二，市場份額達到17.02%。

然而，在全球市場中處于領先地位的海康威視，其增長速度近年來卻呈現放緩態勢。從歸母凈利潤來看，海康威視上市前五年，歸母凈利潤一直保持著40%以上的增長速度。隨后，增速維持在20%-30%間。直到2019年，海康威視高速發展的趨勢突然放緩，歸母凈利潤增速驟降至9.21%。相較之下，可比同行業公司大華股份近年來業績增速雖然也出現下滑，但是其2019年歸母凈利潤增速為25.04%，增速仍遠高于海康威視。

“實體清單”對海康威視業績產生一定影響。2019年10月，海康威視被美國商務部列入貿易管制的“實體清單”，海外業務受到影響。根據海康威視2018年財務數據，美國市場約占海康威視總營收的6%。國元證券的研報認為，“海康威視等被美國商務部納入‘實體清單’后，行業需求增速放緩，對公司營業收入增長造成了一定壓力。”

此外，強敵入局也讓安防行業的競爭愈加激烈。2019年華為智能安防產品線開發提速，智能安防產品從年初的二十多款發展到同年10月的近三百款，成為海康威視的新對手。佳能也要加快監控攝像頭業務進度，欲挑戰海康威視和大華股份。阿里巴巴也在悄然入局安防市場，投資智慧交通領域頭部企業千方集團，牽手安防行業老三宇視科技。

外憂之際，也有內患。海康威視的應收賬款和存貨居高難下。2019年三季度海康威視應收賬款為222.64億元，較去年同期上漲22.46%;存貨98.45億，較上年同期大增69.8%。公司當期應收賬款和存貨合計占總資產比例47.45%，即近一半的資產是應收賬款和存貨。

此外，海康威視的產品也多次遭受質疑。近日在黑貓投訴上，就有用戶投訴海康威視c2000固態硬盤虛假宣傳，涉嫌用鎂光顆粒冒充東芝顆粒。此外，海康威視被指使用西部數據回收的NAND閃存顆粒。對此，海康威視在互動平臺上表示，“海康存儲沒有買過或使用過任何西部數據回收顆粒。”

強敵環伺的海康威視，或許正面臨著嚴峻的生存考驗。一方面，新的巨頭切入安防行業，或將蠶食海康威視的市場份額，安防龍頭地位能否繼續穩固，尚不得而知;另一方面，海康威視風波不斷，千里之堤也難免毀于蟻穴，爭議之下的海康威視能否繼續領跑安防市場，還需后續觀察。

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