來源：長江商報 記者 吳婷

愛奇藝近日再被曝光，付費會員注冊VIP后仍遭插播廣告。

與此同時，2月22日最新財報數據顯示，2018財年愛奇藝營收249.9億元，其中全年會員服務營收106億元，較2017年同比增幅62.17%，占總營收的42.42%。同期，愛奇藝會員達8740萬，付費會員占比達到98.5%。

顯然，愛奇藝會員增長超預期，成為占比最大的收入來源。

然而，會員規模再創新高的同時，2018財年愛奇藝凈虧卻高達91.1億元，同比下滑143.78%。與此同時，其營業成本也增至271.3億元，與2017年同期相比增長56%;短期債務、長期債務累計達37.92億元，較2017年同期累計增長超6倍。

一位視頻分發平臺資深人士認為，對于目前視頻行業來說，廣告收入增速下滑既受會員特權影響，也是行業競爭加劇所致，各大平臺都在進行價格戰。同時，短視頻對視頻行業也有較大沖擊。

會員數增長72%，廣告業務增速減緩

8740萬訂閱會員，再創愛奇藝會員新高。

財報數據顯示，2018財年愛奇藝營收249.9億元，同比增長43.79%;其中全年會員服務營收為106億元，較2017年會員服務營收65.36億元，增長40.64億元，增幅62.17%，占全年營收的42.42%。全年凈增訂閱會員3660萬，較2017年增長72%。

2018年第四季度，會員服務收入就為32億元，同比增長76%。

顯然，愛奇藝會員增長超預期，成為占比最大的收入來源。

在財報中，愛奇藝認為會員人數和會員服務收入增長，主要歸功于由優質內容，特別是原創爆款內容以及多樣化的運營措施推動了訂閱會員數量強勁增長。

不過，對于廣大用戶而言，注冊愛奇藝會員并愿意付費，除了視頻內容及其他服務以外，另一個主要原因則是愛奇藝注明的會員有觀影特權：VIP跳廣告。

一位老愛奇藝會員告訴長江商報記者，開通會員就是為了免廣告，但在觀影過程中，實際上片頭仍會有定向推薦廣告內容。“這完全是欺騙”該用戶直言。

對此，長江商報記者致電愛奇藝客服，客服解釋稱，在會員權益內容中有特別注明。記者在愛奇藝官網會員權益界面看到，其描述為：VIP會員觀看影視內容自動跳過前貼片廣告(約90秒)，可手動跳過會員定向推薦內容。(部分片源因版權方限制，仍可能會向您呈現不同種類的廣告服務，但對您的觀影體驗影響較小，還請您諒解)

有多少片源因版權方限制，付費會員仍需被迫收看廣告?這個數據愛奇藝并未公布于眾。但其2018年第四季度年報卻顯示，同期，廣告營收達22億元，同比增長9%。受益于創新的廣告解決方案和高質量原創內容，全年廣告營收達到93億元，相比2017年增長了21%。

不過，值得注意的是，作為愛奇藝核心業務之一的在線廣告業務，與2017年業務增速超40%相比，2018年該業務增速減緩。其下滑的原因之一就是會員訂閱服務可直接跳過廣告，在一定程度上“損耗”了廣告業務的成長性。

營業成本同比增56%債務漲6倍

顯然，邊收取會費，邊收取廣告費，想在二者之間保持業績持續快速增長并非易事。

財報數據顯示，2018財年愛奇藝凈利虧損達91.1億元，同比下滑143.78%。毛利繼續下滑，由2017年虧損821.3萬元，擴大至2018年虧損21.44億元，同比降幅達26000%。

具體來看，業績下滑主要原因為營業成本上漲。財報數據顯示，2018年愛奇藝營業成本為271.3億元，較2017年同期173.9億元相比，增幅達56%。

而內容成本上升主要源于第四季度業績的拖累。第四季度愛奇藝營收增長55%，與全年增速持平，但內容成本為65億元，較2017年同期增長97%。至此，季度經營虧損率從2017年同期的19%大幅擴大至47%，至此拉低了全年的盈利能力。

對于上述業績下滑，愛奇藝表示，主要原因是在內容生產、生態建設以及研發領域的持續投入。財報數據顯示，愛奇藝第四季度研發費用支出6.075億元，同比增長67%，全年研發投入總計20億元，較2017年增長57%。

2018年，愛奇藝在總資產增值的同時，其債務也在劇增。截至2018年12月31日，其短期債務達30.64億元，相比2017年同期的2.994億元增長了10倍，與2016年1億元短期債務相比，則增長了30多倍。

同時，其長期債務(本期部分)也從2017年1000萬元增長至2018年的8372萬元，同比增幅達737.2%。在非流動負債中，2018年長期負債則達6.442億元，同比2017年2.84億元增長126.83%。

按此計算，2018財年，愛奇藝短期債務、長期債務累計達37.92億元，較2017年同期累計增長超6倍。

從資產負債表看，2018年愛奇藝總負債達266億元，同比2017年總負債119.2億元，增長123.15%。資產負債率從2017年59%增長至2018年的59.44%。

不過，愛奇藝首席財務官王曉東表示，2018年也是過渡年，“我們投入更多資源用于制作優質原創內容，雖然這對利潤率造成短期壓力，但從長期看，我們相信對優質內容的投入是非常有價值的，將使公司獲得長期增長。”

對此，東方證券(12.870, 1.17, 10.00%)研報指出，在格局未定的競爭態勢下，必須持續進行內容投入，各平臺短期必然無法盈利;此外，內容成本受攤銷政策影響極大。因此，相對于利潤，東方證券建議關注會員增長/營收增長、單用戶內容成本及現金流狀況，并提示隨著行業競爭加劇，行業監管風險，版權成本大幅抬升，需注意收入增長不及預期。

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