收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露是平衡市場(chǎng)效率和公平的重要機(jī)制，有助于明確投資者預(yù)期，發(fā)揮證券市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
為適應(yīng)現(xiàn)階段資本市場(chǎng)發(fā)展需要，規(guī)范信息披露行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，近日，滬深交易所分別發(fā)布了《上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露業(yè)務(wù)指引(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)，對(duì)上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露做出進(jìn)一步規(guī)范。
業(yè)內(nèi)人士表示，《指引》充分發(fā)揮了市場(chǎng)的共同監(jiān)督作用，為投資者決策提供了有用信息，不僅有利于促進(jìn)上市公司收購(gòu)市場(chǎng)回歸理性，遏制過(guò)度投機(jī)行為;還有助于督促收購(gòu)行為回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，防止資金“脫實(shí)向虛”。
大額持股變動(dòng)日趨活躍
近年來(lái)，上市公司收購(gòu)和5%以上的大額股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)日趨活躍，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)日益普遍和常見(jiàn)的證券交易行為。
從滬市情況看，上市公司收購(gòu)在2013年和2014年均不足40單，但2015年、2016年和2017年連續(xù)3年接近60單;大額權(quán)益變動(dòng)的增加更為顯著，在過(guò)去兩年里數(shù)量均超過(guò)500單。深市方面舉牌事件同樣頻繁，在2015年、2016年、2017年3年中分別發(fā)生了483起、490起和322起。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司收購(gòu)和大額股份權(quán)益變動(dòng)，對(duì)投資者影響重大，既會(huì)導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制人和重要股東變動(dòng)，并進(jìn)而可能引起上市公司治理結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生較大變化，對(duì)上市公司質(zhì)量產(chǎn)生重大影響;也直接涉及上市公司二級(jí)市場(chǎng)股票交易，關(guān)系到投資者能否在公平透明的交易環(huán)境下進(jìn)行投資決策。
從近幾年的實(shí)踐看，上市公司收購(gòu)和大額股份權(quán)益變動(dòng)的確出現(xiàn)了一些投資者反應(yīng)強(qiáng)烈、需要高度重視的突出問(wèn)題。例如，有的市場(chǎng)主體，利用資金和信息優(yōu)勢(shì)“買(mǎi)而不舉”“快進(jìn)快出”，引起股票交易異常波動(dòng)，被市場(chǎng)質(zhì)疑為“割韭菜”，嚴(yán)重?fù)p害中小投資者權(quán)益;有的收購(gòu)行為杠桿過(guò)高，資金運(yùn)用期限錯(cuò)配，造成上市公司后續(xù)發(fā)展重大隱患，危及市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行;還有的上市公司股東，隱瞞一致行動(dòng)人身份，濫用表決權(quán)委托，規(guī)避信息披露義務(wù)，并以此獲取不當(dāng)利益。
為及時(shí)回應(yīng)收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露中存在的突出問(wèn)題，滬深交易所在現(xiàn)有《上市公司收購(gòu)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《收購(gòu)辦法》)的基礎(chǔ)上，出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的信息披露指引，指導(dǎo)信息披露，規(guī)制市場(chǎng)亂象。
據(jù)介紹，《指引》緊緊圍繞《收購(gòu)辦法》)，全面梳理細(xì)化了其所規(guī)范的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)的披露情形，明晰相關(guān)監(jiān)管要求;同時(shí)，以“提示性公告”為抓手，《指引》聚焦決策有用信息，突出重點(diǎn)內(nèi)容，提高權(quán)益變動(dòng)披露信息的可讀性。
為充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管職能，《指引》還借鑒境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)近期市場(chǎng)上權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)存在的突出問(wèn)題予以規(guī)范，明晰“新問(wèn)題、新現(xiàn)象”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
信息披露間隔大幅減至1%
針對(duì)目前收購(gòu)和大額權(quán)益變動(dòng)信息披露中存在的突出問(wèn)題，《指引》從多個(gè)方面進(jìn)行了規(guī)范。
一是將大額持股變動(dòng)的信息披露間隔從每5%縮減至1%。要求擁有權(quán)益的股份達(dá)到或超過(guò)已發(fā)行股份的5%后，每增加或減少1%，投資者應(yīng)當(dāng)立即通知上市公司，并于次一交易日披露提示性公告，但披露前后無(wú)需暫停交易。
二是將持股比例未達(dá)到5%的第一大股東納入信息披露義務(wù)人范圍。規(guī)定擁有權(quán)益的股份雖未達(dá)到已發(fā)行股份5%，但成為上市公司第一大股東或?qū)嶋H控制人的，應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行相關(guān)披露。同時(shí)，要求投資者說(shuō)明權(quán)益變動(dòng)的目的、資金來(lái)源，并對(duì)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)的增持計(jì)劃作出說(shuō)明。
三是增加了控制權(quán)爭(zhēng)奪時(shí)，涉及雙方的持股變動(dòng)信息披露義務(wù)。規(guī)定投資者擁有權(quán)益的股份，與上市公司第一大股東擁有權(quán)益的股份比例相差小于或等于5%，且投資者與上市公司第一大股東擁有權(quán)益的股份均達(dá)到或超過(guò)10%的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露。
四是增加了穿透披露要求。針對(duì)需披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)等信息披露文件的投資者，《指引》要求進(jìn)行資金來(lái)源和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)兩方面的穿透披露。
同時(shí)，對(duì)于實(shí)踐中市場(chǎng)屢次出現(xiàn)的投資者利用各類(lèi)通道實(shí)際控制上市公司股份的情況，《指引》按照《收購(gòu)辦法》對(duì)“權(quán)益”的界定邏輯，明確了資管產(chǎn)品持有上市公司股份的權(quán)益歸屬判斷標(biāo)準(zhǔn)，即實(shí)際支配表決權(quán)的一方被視為權(quán)益歸屬方。
權(quán)益變動(dòng)的信息披露涉及到投資者和上市公司兩個(gè)方面。“雙方應(yīng)當(dāng)相互配合，共同做好權(quán)益變動(dòng)信息披露工作。”交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一方面，投資者作為信息披露義務(wù)人，可以通知上市公司進(jìn)行披露，也可以通過(guò)股東業(yè)務(wù)專(zhuān)區(qū)進(jìn)行自行披露;另一方面，主要股東的持股變動(dòng)，對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)調(diào)整都會(huì)產(chǎn)生一定影響，因此上市公司具有提醒、核實(shí)、協(xié)助和糾偏的義務(wù)。
精準(zhǔn)施策打擊違規(guī)行為
收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)信息披露監(jiān)管，直接涉及二級(jí)市場(chǎng)股票交易，關(guān)系到投資者的切身利益，一直以來(lái)都是交易所履行信息披露一線監(jiān)管職責(zé)中的一項(xiàng)重要工作。
近年來(lái)，為做好相關(guān)監(jiān)管，上交所公司監(jiān)管部門(mén)建立了與市場(chǎng)監(jiān)察部門(mén)以及證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)的常態(tài)化聯(lián)動(dòng)監(jiān)管工作機(jī)制。針對(duì)收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)信息披露中存在的“蒙面舉牌”、股價(jià)操縱、大資金“快進(jìn)快出”等多發(fā)、頻發(fā)問(wèn)題，通過(guò)信息披露監(jiān)管“問(wèn)”，市場(chǎng)監(jiān)察“盯”，現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)察“核”，快速響應(yīng)，聯(lián)合行動(dòng)。
全鏈條監(jiān)管下，一些違規(guī)增減持行為被及時(shí)發(fā)現(xiàn)，個(gè)別隱瞞一致行動(dòng)人行為被及時(shí)糾正。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)，上交所已核查收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)相關(guān)股票交易110余單，上報(bào)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱線索30余條。
同時(shí)，針對(duì)收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)中存在的各類(lèi)違規(guī)行為，上交所有關(guān)部門(mén)及時(shí)懲戒，2017年全年，采取通報(bào)批評(píng)、公開(kāi)譴責(zé)等紀(jì)律處分措施近30次，涉及股東50余人次。
深交所方面也高度關(guān)注上市公司收購(gòu)及股份權(quán)益變動(dòng)信息披露的合規(guī)性和便利性，嚴(yán)肅監(jiān)管相關(guān)信息披露行為。據(jù)悉，自2015年以來(lái)，因權(quán)益變動(dòng)違規(guī)，深交所共對(duì)96名股東、實(shí)際控制人予以通報(bào)批評(píng)或者公開(kāi)譴責(zé)處分。
上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著收購(gòu)及權(quán)益變動(dòng)信息披露違規(guī)情形日趨復(fù)雜，更加需要精準(zhǔn)施策、從嚴(yán)監(jiān)管。“后續(xù)將繼續(xù)通過(guò)強(qiáng)化綜合監(jiān)管、實(shí)施聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、及時(shí)懲戒違規(guī)行為三方面切實(shí)保護(hù)好投資者的合法權(quán)益。”
深交所方面則表示，將加大對(duì)收購(gòu)和權(quán)益變動(dòng)信息披露違規(guī)行為的處罰力度，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)秩序，并根據(jù)市場(chǎng)各方意見(jiàn)，充分論證，盡快完善并發(fā)布《指引》。
